企業采取限產保價措施 PTA期價強勢反彈

   PTA：上漲后勁不足

　　一方面，受開工率下降的影響，近期PTA現貨供給緊缺；另一方面，受對后期供給下降擔憂的影響，8月27日以來，PTA主力1601合約出現大幅上漲，期價從4436元/噸漲至4690元/噸。展望后市，WTI原油弱勢難改，加之下游企業訂單較少，PTA期貨反彈高度恐受限，需關注60日均線對PTA期價的壓制作用。

　　企業采取限產保價措施，PTA期價強勢反彈

　　自2011年開始，在供給過剩和需求疲軟的共同作用下，PTA盛極而衰，期價從12000元/噸高位開始下跌。直到2014年上半年，PTA生產企業不堪收入下降的壓力，紛紛采取限產保價措施自救。PTA期貨開啟了一波強勢反彈行情，但是好景不長。2014年下半年，受制于原油下跌造成的成本塌陷，PTA期價從7000元/噸一度跌至5000元/噸之下。之后，隨著原油價格企穩，PTA期價重回5000元/噸上方。當時PTA的基本面已經不能再壞，以至于市場認為PTA的下跌空間已經有限，底部已經形成。

　　不過，今年7月以來，受制于原油的暴跌以及消費的疲軟，PTA期價更是跌破前期低點。由于PTA價格只有更低，沒有最低，在成本沒有較大變動的前提下，PTA生產企業的虧損加劇。雖然維護市場份額很重要，但是保存自己才是最關鍵的，PTA生產企業再次使用限產保價措施。

　　近期多家PTA生產企業停產檢修。其中，恒力石化660萬噸產能在8—9月輪減；逸盛石化200萬噸產能在9月初進行檢修；虹港石化150萬噸產能在9月7—23日檢修；珠海BP的110萬噸產能從9月9日檢修至9月24日。整體來看，目前PTA生產企業的開工率已經跌至45%附近，PTA企業限產保價措施得到了很好的成效，截至目前PTA期價反彈已近500元/噸。

　　PTA上漲基礎仍不牢固，反彈高度恐受限

　　事實上，PTA期價此輪上漲和2014年上半年的上漲邏輯一樣，PTA的價格過低，企業難以忍受，就采用限產保價措施推升PTA價格。雖然限產保價措施能在短時間內支撐PTA價格，但是卻不能改變PTA價格的運行趨勢。PTA價格趨勢的扭轉仍然需要PTA生產企業淘汰產能、下游需求回暖和成本上升來實現。

　　不過目前來看，這三個方面并沒有明顯的好轉。首先，雖然遠東石化倒閉，但PTA產能過剩格局并沒有得到根本性改善；其次，受國內經濟增速下滑影響，PTA下游需求難以有較好表現；最后，OPEC和俄羅斯仍然沒有就原油減產達成協議，原油供需失衡矛盾依舊持續。因此，這決定了PTA此輪上漲只是一波反彈而已，上漲基礎仍然不牢固。

　　整體而言，雖然近期PTA生產企業大面積停產檢修，但是考慮到原油弱勢以及下游訂單較少，PTA期價上漲可能呈現后勁不足的態勢。特別是隨著PTA期價上升，生產企業利潤一旦回升，前期停產的企業都將復產。因此，PTA此輪反彈高度有限，很難有效突破60日均線的阻力。