中航期貨：利好消退 PTA反彈面臨夭折

    成本支撐和裝置檢修利多難以改變長期偏空基本面

　　近日，在原油走弱的情況下，PTA走勢較其他化工品期貨明顯偏強，但是總持倉在增至近130萬手后出現連續減少，期價反彈出現比較明顯的疲態，短期存在拋空交易機會。

　　美元和庫存雙重壓制，原油低位弱勢運行

　　截至本周二，NYMEX原油價格連續五個交易日收陰線，累計下跌8.49%，美元走強和庫存增長利空作用明顯。

　　12月加息預期增強推動美元指數飆升。美國勞工部公布的數據顯示，美國10月非農就業人口新增27.1萬人，大幅好于預期的18.2萬人，失業率為5.0%，創2008年以來新低，美聯儲主席耶倫最關心的時薪增速也高于預期。隨著非農就業數據超出預期，美聯儲12月加息概率大幅提升。調查數據顯示，市場預計美聯儲12月加息的可能性已經飆升至69.8%，此前僅為36.6%。這使得美元指數突破前期振蕩區間，再次逼近100美元大關，商品普遍承壓下跌。從時間來看，12月美聯儲議息會議前，預計美元將保持偏強運行。

　　全球原油供應充裕，美國庫存出現六連增。EIA在最新一期的《世界能源展望》中指出，OPEC持續執行以高產出搶占市場份額的石油策略，中期內油價將保持在當前水平；如果中東局勢變得更加穩定，全球經濟增速低于預期，那么到2020年，國際油價可能保持在50美元/桶。EIA庫存報告顯示，截至10月28日，美國商業原油庫存是4.828億桶，已經連續六周增加。供應充裕與庫存增長在未來較長時間仍是壓制油價的主要因素。

　　產業鏈中下游持續虧損，短期利多不敵長空基本面

　　產業鏈虧損主要體現在PTA生產環節和下游聚酯行業。按照PX進口價格800美元/噸估算，PTA生產生本在5000元/噸之上，目前現貨價格在4700—4820元/噸之間，每噸虧損幅度至少200元。聚酯方面，按照PTA現貨價格4750元/噸計算，聚酯切片價格勉強維持盈虧平衡，滌綸短纖每噸虧損幅度在100元左右，滌綸長絲DTY每噸虧損幅度在50—100元，而滌綸長絲POY每噸虧損幅度高達近400元。

　　由于長期虧損，PTA生產企業檢修增多，進而促使PTA價格出現階段性上漲，這也是近期PTA表現強于其他化工品的主要原因。但是進入11中下旬，PTA裝置檢修減少，這種階段性利好影響會逐漸消退。

　　此外，PTA和聚酯工廠低庫存以及期貨倉單偏少是資金拉升PTA的原因之一，但是，現貨企業低庫存并不是消費帶來的，而是企業以銷定產和按需采購的結果，因此并不能作為支撐期價的理由。期貨倉單偏少則是由于期貨貼水，按照11月10日主力合約收盤價計算，PTA期貨價格對現貨價格貼水50—100元/噸。更為重要的是，下游聚酯從年中開始出現虧損一定程度上反映了需求不足。

　　綜上所述，原油受到美元指數階段性飆升和供應充裕的壓制，價格反彈高度有限，預計年內低位偏弱運行格局難改，因此PTA難以出現自上而下的成本推動型行情。此外，PTA生產虧損帶來的成本支撐和裝置檢修利多難以改變偏空基本面對價格的長期壓制。操作上，建議在PTA主力1601合約4700—4800元/噸間輕倉試空，止損4800—4820元/噸，目標位4500—4550元/噸。